有色金属：等待3月美联储议息会议指引，铜市场预期反复-世界即时

铜：等待3月美联储议息会议指引，市场预期反复

(资料图片仅供参考)

【现货】3月21日SMM1#电解铜均价67580元/吨，环比持平；基差30元/吨，环比-50元/吨。广东1#电解铜均价67600元/吨，环比+20元/吨；基差15元/吨，环比-45元/吨。

【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC 76.29美元/吨，周环比下滑1.35美元/吨。据SMM，2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%。预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。进口维持亏损，比价呈现修复态势。

【需求】精铜杆开工率69.45%，周环比回升7.35个百分点；再生铜杆开工率54.78%，周环比下降3.74个百分点。精废价差缩窄至1300元/吨附近，精铜采购转好。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加。

【库存】3月17日SMM境内电解铜社会库存22.62万吨，周环比减少4.49万吨；保税区库存20.06万吨，周环比增加0.51万吨；LME铜库存7.50万吨，周环比增加0.26万吨。3月16日COMEX铜库存1.51万短吨，周环比减少0.01万短吨。全球显性库存51.55万吨，周环比减少3.73万吨。

【逻辑】内外逻辑持续劈叉。海外方面，当前银行事件风险可控，但无法判断是否有其他银行暴雷，市场在等待23日美联储表态，看联储如何在“抗通胀”和“防风险”之间权衡，以及后续的货币政策路径。目前市场预期加息25bp，如若符合预期，则继续跟踪海外风险事件和国内经济修复情况，长期高利率对经济有损害；但若是0bp或者提及降息，则可能短暂反弹后引发衰退预期交易。国内经济复苏，基本面有韧性，精铜供需双增，库存去化明显，对铜价具备支撑。短期铜价主要跟随外围预期，倾向于反弹后偏空思路，注意防范极端风险。

【操作建议】逢高空，主力关注68000表现

【短期观点】中性

锌：库存下滑，关注美联储议息会议，主力关注22000支撑

【现货】：3月21日，SMM0#锌22550元/吨，环比-130元/吨，对主力+10元/吨，环比持平。

【供应】：2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨，同比增加4.3万吨或9.39%。预计3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。

【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。3月17日当周，镀锌开工率79.72%，环比+2.6个百分点；压铸锌合金开工率59.32%，环比+3.2个百分点；氧化锌开工率66.2%，环比+2.6个百分点。

【库存】：3月20日，国内锌锭社会库存16.5万吨，较上周五-0.44万吨；3月21日，LME锌库存约4万吨，环比+0.2万吨。

【逻辑】：海外银行不断爆雷。海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，两会后，下游陆续复产，库存下滑，地产数据有转暖趋势，建议主力关注22000支撑。

【操作建议】：主力关注22000支撑

【观点】：中性

铝：库存小幅下滑，关注17500支撑

【现货】：3月21日，SMMA00铝现货均价18110元/吨，环比-130元/吨，对主力-60元/吨，环比-10元/吨。

【供应】：SMM数据显示，2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降。预计3月产量339万吨。

【需求】：下游节后陆续复工，下游开工小幅回升，3月16日当周，铝型材开工率63.5%，周环比+3个百分点；铝板带开工率78.8%，周环比+0.6个百分点；铝箔开工率81.1%，周环比持平。节后下游开工逐渐恢复，地产数据边际转暖，铝锭库存下滑。

【库存】：3月20日，中国电解铝社会库存117.3万吨，较上周四-3.8万吨。3月21日，LME铝库存54.2万吨，环比-0.4万吨。

【逻辑】：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。建议主力关注17500支撑。

【操作建议】：关注17500支撑

【观点】：中性

镍：需求疲软，硫酸镍持续下跌，偏弱震荡

【现货】3月21日，SMM1#电解镍均价179450元/吨，环比-5050元/吨。进口镍均价报177000元/吨，环比-4900元/吨；基差2850元/吨，环比+150元/吨。

【供应】据SMM，2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。其次，部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段。预计3月全国精炼镍产量1.75万吨。

【需求】市场成交疲软，现货升水偏弱震荡。终端来看，三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。

【库存】内外小幅累库。3月17日，LME镍库存44658吨，周环比增加594吨；SMM国内六地社会库存6050吨，周环比增加210吨；SHFE镍库存2986吨，周环比减少1359吨；保税区镍库存4900吨，周环比减少200吨。全球显性库存55608吨，周环比增加604吨。

【逻辑】国内产量稳步提升，进口窗口关闭，市场成交欠佳，现货升水低位震荡，内外小幅累库。供需面走弱，短期镍价跌破硫酸镍转电积镍经济线，镍豆自溶经济线在17w附近，但随着三元前驱体负反馈，硫酸镍价格持续走弱，经济线亦跟随下移。从基本面角度，镍价摆脱当前困境需要看到下游需求好转。另外，近期宏观扰动纷纭，海外银行风险事件演变反复，市场在等待23日美联储表态，看联储如何在“抗通胀”和“防风险”之间权衡，以及后续的货币政策路径。操作上，延续逢高空思路。

【操作建议】逢高空

【短期观点】谨慎偏空

u不锈钢：临近月底，近月价差显著走阔

【现货】据Mysteel，3月21日无锡宏旺304冷轧价格15950元/吨，环比-100元/吨；基差250元/吨，环比-190元/吨。

【供应】2023年3月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢排产157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。华东某大型钢厂宣布减产，其他头部钢厂暂未传出消息。

【需求】钢价下跌后，仓单资源消化较快，但需求总体清淡，贸易环节传导至终端不畅。

【库存】3月16日无锡+佛山300系社会库存68.89万吨，周环比增加0.07万吨；其中，300系冷轧社会库存46.34万吨，周环比减少0.66万吨。

【逻辑】华东某钢厂传出检修停产，其他头部钢厂暂未传出消息。贸易环节传导至终端不畅，市场成交清淡。按即期采购原料算，目前成本约16000元/吨，钢厂利润小幅修复。低估值、弱驱动，后续不锈钢企稳需要原料底部确认、头部钢厂实质性减产，关注盘面对国内需求预期变化。值得注意的是，临近月底，对手盘逻辑显著，高仓单情况下，不妨碍04-05价差走阔至近500元/吨，后续可以关注其他合约这方面机会。操作上，暂观望或短线操作，盘面暂时难以给到钢厂利润。

【操作建议】暂观望或逢高空

【短期观点】中性偏空

锡：弱现实下锡价压力较大，关注本周美联储议息会议

【现货】3月21日，SMM 1# 锡185250元/吨，环比下跌2500元/吨；现货升水500元/吨，环比下跌75元/吨。现货市场成交保持平淡，客户询价意愿较弱。

【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。

【需求及库存】焊锡企业2月开工率 80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月21日，LME库存2385吨，环比增加15吨；上期所仓单库存8149吨，环比减少27吨；精锡社会库存10395吨，环比减少586吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。

【逻辑】近期风险事件频出，宏观方面扰动较大，瑞银对瑞士信贷的收购，以及主要央行对提高流动性的承诺，缓和了市场对银行业危机的担忧，宏观有所回暖。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应依旧宽松。下游方面，终端订单较少，需求未有明显改善。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但需时间体现在库存方面，需求改善及库存无明显去化前锡价上行压力较大，预计短期锡价跟随市场宏观扰动变化，弱现实下倾向于偏空思路，关注本周美联储议息会议指引。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

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